欣賀股份新股發行對我國經濟的影響

㈠ 創業板的推出對我國的資本市場有什麼影響

二板市場是相對於主板市場、主要為風險投資提供退出通道和以扶持中小型高術企業發展為使命的新型市場。自從20世紀70年代美國的NASD新技AQ市場創立並取得成功以後，各主要市場經濟國家都紛紛開始效法，具有不同稱謂的二板市場在世界范圍內相繼創立並投入運營。我國正在籌建的創業板市場，就是一個與主板市場在上市基準和運行機制方面都具有不同特點的二板市場。二板市場的設立無疑將是中國證券市場發展史上最具有歷史意義的事件之一。為適應經濟發展的需要而建立有層次多級別的市場體系，是我國證券市場未來發展的重要目標。我國二板市場的設立，就是要在合理布局的基礎上，建立以現有的上海、深圳證券交易所為主體，二板市場為補充的全國集中統一的多層次的市場體系，為有發展前景、有科技創新能力的新興企業尤其是中小企業籌資融資提供服務。從世界各國（地區）二板市場的紛紛推出和迅速發展來看，由於有利於促進高科技新產業的發展，有利於完善證券市場的市場體系，有利於推動國民經濟的快速發展，二板市場已經成為了一些國家（地區）資本市場不可或缺的組成部分。二板市場的設立是客觀的歷史必然，反映了我國經濟發展的進程，符合國際證券市場的發展規律。
我國創業板市場的建立過程並不是一帆風順的。早在1998年12月，國家發展與改革委員會就向國務院提出了「盡早研究設立創業板塊股票市場問題」，直至2004年5月17日，中國證監會同意深交所設立中小企業板塊。至此，我國創業板市場的雛形——中小企業板塊終於得以投入運作，這清楚地表明了我國政府對創業板市場的態度：創業板應該設立，但並不是一步成功，而是採取分步走的戰略——先在主板上掛一個中小企業板，然後放低這個板塊的門檻，增加其容量，最後再從主板上脫離出來，形成真正意義上的創業板。2008年3月，《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》徵求意見稿推出，這標志著我國創業板市場的籌備工作又向前邁出了實質性的一步。2009年3月31日，證監會發布《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》，辦法自5月1日起實施。至此，從開始醞釀到今天，籌備十餘年之久的創業板終於呼之欲出。
1 創業板的內涵和特點
創業板市場又稱第二板市場，是金融市場中新出現的一種融資方式，是在服務對象、上市標准、交易制度等方面不同於主板市場的資本市場。創業板市場主要以中小型高科技企業為服務對象，同時也具有資本市場的一般功能，能為高科技企業的發展提供良好的市場環境，也能改善高科技企業的資金供給條件，還可以發揮優勝劣汰的優化功能，將不具備發展前景的企業淘汰出局。
與主板市場相比，創業板市場有以下特點：
1.1 較低的上市要求。首先沒有關於盈利狀況的要求，其次沒有對於凈資產額的要求。一方面是因為創業板市場面向的是中小企業，看重的是企業的增長潛力，而不是現時的財務基礎；另一方面是知識經濟形態的出現使對企業的衡量標准發生了根本性的變化，評價一個企業的最重要指標開始傾向於其擁有的人力資源和技術成果等，這些指標是現代投資者判斷企業是否值得投資時的重要決策基礎。
1.2 嚴格的信息披露要求。因為創業板市場上市條件較低，許多經營狀況不盡如人意的中小企業很可能與優質企業資源並存，而且對高科技企業的評價相比傳統產業而言更為繁難。因此，充分披露發行人的信息資源，有利於投資者對企業作出客觀的判斷，有效化解投資風險。
1.3 服務於高成長企業。創業板的主要目的是創造一個讓從事創新性、有市場潛力行業的中小企業能夠得到金融幫助的環境，這類高成長性公司在發展初期規模較小，在主板市場上很難上市。創業板將為創業基金提供良好資金「出口」，促使這些基金更願意投資於高成長性的中小型公司。
1.4 公司股份全部流通。在主板市場，公司的股份雖然可以依法轉讓，但發起人持有的公司股票，自公司成立之日起3年內不得轉讓。而創業板公司有關上市規則中規定，上市公司公開發行前的所有股東自公司股票上市之日起，1年內不得出售其所持該公司股份。這種規定有利於創業板市場的流動性，使市場更加活躍。
由於創業板市場的上述無可比擬的優點，設立創業板市場會對微觀經濟發展產生巨大的推動力。首先，創業板市場的設立能激勵社會各界的創業精神和創業行為，為經濟發展提供物質支持和技術基礎。其次，創業板市場的設立能激勵創業投資。創業板給予了一個有效的市場定價機制和資本退出機制，可以激發投資者冒高風險進行創業的熱情和勇氣，促進商業性高新技術的開發、高新技術的產業化。最後，設立創業板市場還會對我國整個宏觀經濟運行產生有利的影響。創業板無論是從股票的發行上市制度、信息披露制度還是交易規則等都是完全按照市場機制來運行的，在創業板的發展過程中，有利於在我國的資本市場形成規范操作的風氣，從而影響整個資本市場的制度建設。然而，創業板市場在運行過程中由於市場的不確定性及經營管理問題而存在著不容忽視的風險因素，需要加強管理和風險防範。
2 我國目前中小企業板的發展及與真正「創業板」的差異
2.1 我國目前運作中的中小企業板與真正的創業板還存在較大差異，主要表現在以下幾個方面：
第一，在證券市場體系中的位置不同。我國的中小企業板只是深圳股票交易所的一個板塊，是國內主板市場的補充。國外創業板的獨立性則相對較大一些。
第二，上市條件不同。中小企業板的上市條件高，接近於主板市場。這就限制了新興中小型企業的進入。
第三，中小企業板和目前我國主板市場的狀況一樣，存在著大量非流通股。這樣一來，股權分置這個長期困擾我國主板市場的大問題又被原封不動地引入了中小企業板。中小企業板雖然設立了，但對我國股票市場的影響可以說還是不甚明顯，只是主板市場的補充或者是構成部分。從融資者的角度考慮，需要二板市場來扶持的基本上屬於中小企業，即使是擁有高新技術也處於創業之初的艱難期，他們急需發展的資金，但是卻難以從銀行獲得貸款。如果在股票市場得不到支持，那麼我國中小企業的發展壯大就會受到嚴重的制約。從投資者的角度來看，其投資產品的風險收益依然沒有太大的變化。而從總體的宏觀角度來看，我國的股票市場結構依然是十分單一的，即只存在主板市場，二板乃至三板市場是空缺，多層次的格局還是沒有形成。
2.2 創業板市場的交易形態和機構
2.2.1 交易形態：目前根據深圳證券交易所發布的《深圳證券交易所創業板交易規則（徵求意見稿）》規定：我國大陸的創業板市場採用無紙化的電腦集中競價交易方式，即第一種交易形式。
2.2.2 我國創業板市場的結構圖
在上市過程中主要有4 類機構起關鍵作用。會計事務所：企業資產的評估、驗證，會計報表的審計。律師事務所：企業在發行上市的過程中，需要具有證券從業資格的發行人律師。主承銷商：企業欲發行上市，需要有經過中國證監會認可的主承銷商的推薦，並出具推薦意見書。保薦人：公司申請股票首次在本所創業板上市，應當聘任至少一名保薦人；證監會規定的保薦人的職責介紹。
3 在實踐中加強與完善我國創業板市場的制度建設
經過以上的分析，啟動二板市場是機遇與挑戰並存，盡快抓住機遇，建立二板市場對於我們的資本市場在新世紀實現跨越式發展具有至關重要的作用。我們可以清楚地認識到：從有利於國民經濟發展的長遠角度來看，建立並完善我國的創業板市場是勢在必行的。要完成這一長久而艱巨的任務，必須從多個方面完善我國證券市場及其風險投資管理機制。
3.1 防範風險 社會風險的爆發不是突然間發生的，必然要經過較長時間的積累過程，如果把技術風險、經營風險、投資風險、道德風險、價格風險都降低到最低限度，健全各項制度，防患於未然，也就無法形成社會震盪的大氣候。所以，不能再顧慮重重，應盡快把這種「可上市」或「退出」機制建立起來。國家必須根據新情況制訂出新的金融制度安排以抵禦境外游資的沖擊。因此，在國家新的金融制度安排的框架內，加強對二板市場的引導和監管，二板市場對系統性金融安全可能造成的風險是完全可以防範的。
3.2 制定寬嚴適度的市場准入制度，切實提高上市公司質量
3.2.1 二板市場上市門檻低，上市企業規模相應較小，流通盤也不會太大，若被人操縱，會增大二板市場的風險。為降低風險，上市公司的質量成長性必須得到證券管理層的重視。在我國准備上市的企業中，民營高科技企業佔有很高的比例。由於創業時間短，這些企業很大程度上存在產權不清晰，內部管理機制、監督機制不健全的問題。要在二板市場上市，首先要明確公司的產權歸屬，組建符合《公司法》規定的股份有限公司，這就要求公司的決策層對現代企業制度有著清晰明確的理解。另外，許多民營企業存在財務管理不善的問題，這將為企業發展留下隱患，也會影響到企業上市成功融資後的資金利用問題。對於待上市的中小企業的公共審計、資產評估必須進行嚴格管理。只有解決上市公司自身管理問題，二板市場才能建立在更加成熟、完善的基礎上，良好地發展。
3.2.2 我國在建立創業板市場時，還首先應該嚴格上市條件，對經營風險大，持續經營能力較弱的初創期的公司要嚴格限制，防止創業板市場上充斥著毫無投資價值的垃圾股。具體措施可以要求公司必須連續經營高新技術業務多年並最近一年贏利，設定贏利標准，要求公司主營業務突出，有集中的營業范圍和詳實可行的業務發展計劃，並有完整清晰的業務發展戰略和較大的業務增長潛力，最近兩年內公司無重大違規行為等等。而且要嚴格防止風險投機者包裝的皮包公司進入創業板市場。
3.3 加強對上市公司及市場交易的監管 對上市公司監管的目的就是要使創業板市場的系統性風險降到最低，使投資者非自身原因帶來的風險降到最小。由於創業板市場的市場定位、上市交易規則等方面具有不同於主板市場的特性，對創業板市場的監管規則應有別於主板市場，體現出更加嚴格和高效的特點。加強監管可以從以下兩方面入手：首先，要求上市公司具有完善的公司治理結構。各家上市公司的公司治理結構的質量直接影響著創業板市場發展的基礎是否堅實，完善的公司治理結構是一個高質量高成長的公司的標志。我國創業板市場應該借鑒國外創業板市場的成功經驗，加強上市公司管治措施，要求其完善內部治理結構。其次，完善創業板市場的信息披露制度。股市監管及其風險防範的核心是改變股市信息的不完全和信息的不對稱狀況，為此，創業板市場要建立完善的信息披露制度。通過實施嚴格的信息披露制度來減少上市公司利用信息優勢損害投資者的行為，保障投資者的合法知情權，使投資者充分了解投資風險和投資收益，在公平、公正、公開交易的基礎上作出自己的投資決策。
3.4 堅決實施嚴格的退市機制 所謂退市，即是指上市公司由於各種法定的原因，其股票不再具備在證券交易所掛牌交易的資格，從而退出證券交易所的一項市場管理制度。眾所周知，公司上市是為了獲得融資，提高公司知名度，那麼退市就是落實上市公司的優勝劣汰的機制。
就我國主板市場現行上市規則關於退市的規定來看，依舊存在以下問題：一是退市條件過於寬松，將核心條件主要鎖定在財務狀況以及信息披露的問題上；二是退市的標准仍顯模糊；三是對於其他也可能導致公司的投資價值喪失，風險高企的退市條件和情形只用了兜底條款「其他情形」一筆帶過，就使得在實踐當中很難說清，也缺乏可操作性；四是退市條件或指標的設計缺乏事前預防性，更多的是針對上市公司業已發生過的靜態數據衡量，缺乏動態跟蹤。
相比之下，美國證券市場退市制度就顯得明確、嚴格並且體現出一種動態性和事前預防性。以紐約證券交易所為例，其以股東人數、公眾持股數、公眾持股市值、平均稅後利潤以及公開發行股票的市值等作為評判上市公司維持上市的依據；而納斯達克市場則更加看重市場對上市公司的評價，即根據總市值、做市商數目、股東人數以及股價最低心理線(1美元)作為衡量公司維持上市的尺度，這些好的做法應當為我國上市規則的立法所借鑒。
創業板市場由於其服務於高科技企業的自身特點，出現不可預料的風險是難免的。為了凈化創業板市場的投資環境，必須建立起一整套針對虧損倒閉企業的退市標准及有效的兼並收購管理機制，以此來減少市場中投資者的損失，控制整體風險，保持總量的平衡，使創業板市場安全、平穩地運行。
4 結語
隨著管理層對二板市場設立進程的加快，以及一系列相關政策法規的即將出台，二板市場的正式推出已進人倒計時階段。推出二板市場，有利於優化中國證券市場的資源配置，推動中國證券市場的市場化改革和創新，從而有力地推動國民經濟健康快速地向前發展。但同時，過快設立的二板市場也會造成一定的負面影響。設立二板市場，固然是中國證券市場發展史上的一件大事,但卻不能一毗而就，美國經過年的嚴密論證才於年宣布正式誕生香港的於年就開始著手籌備，歷經近年時間於年才正式推出。同時，事實也證明，這兩個典型的二板市場場外交易系統推出並沒有對主板市場產生很大的影響。首先，因為有著強大的主板市場作為支持其次，這也反映了這兩個國家地區過去的證券市場發展過程中兼收並積蓄了國際國內豐富的風險投資經驗再次，紐約證交所和香港聯交所這兩個成熟的證券市場對交易習慣、交易規則、優勝劣汰、市場監管和券商自律機制有著良好的控制，這也使得二板市場在成立之初就得到很好的引導，從而有效地控制了市場風險。
中國的資本市場還是一個新興的資本市場,市場關系還有很多沒有理頃，市場機制還沒有真正形成，在這種情況下，過快設立的二板市場將會對現有的證券市場造成一定的負面影響。機遇與挑戰並存，如何趨利避害、因勢利導，這才是管理層首要考慮的問題。
總而言之風險投資的退出問題是一套系統工程。需要完備的資本市場，透明的監管體系，制定完備的上市公司標准，執行度強的會計系統。要進行多樣化、多層次的金融系統設計，二板市場的建立在一定的范圍與某種程度上為風險投資提供一個資本退出的窗口。中國應當建立以風險資本退出市場為核心的多層次風險資本市場，建立並完善包括主板、創業板、場外交易體系和原始股權市場四個層面在內的資本市場體系。這樣才能更好地發展風險投資業，為中小企業、民營企業和初創企業，尤其是科技性高成長企業提供便利的融資渠道，為中國的經濟建設服務。
參考文獻：
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㈡ IPO重啟對經濟和股市的影響．

顯然，重啟IPO不僅增加了股票市場的股票供給，而且在某種程度上反映著股票市場管理部門對股市走勢的態度。因此，重啟IPO必然會改變股票市場資金的搏弈態勢，只是其改變的性質和程度隨發行速度與節奏的不同而不同。在增量資金不變的情況下，發行速度與節奏慢，對市場的沖擊小，股民對政府的股票市場政策取向的理解比較正面，市場做多力量可能會大於做空力量，對股票市場走勢的負面影響就不明顯；發行速度與節奏快，對市場的沖擊大，股民對政府的股票市場政策取向的理解就比較負面，市場做空力量可能會大於做多力量，對股票市場走勢的負面影響就會明顯表現出來。如果IPO重啟的發行速度與節奏由慢而逐步加快，對市場的沖擊也跟著由小逐步到大，股民對政府的股票市場政策取向的理解又正面逐步轉為負面，市場做空力量可能會因此逐步大於做多力量，股票市場走勢也將因此逐步下跌。總之，股票市場走勢最終與IPO重啟的發行速度與節奏呈負相關的關系。

IPO的發行規模最能直接反映股票市場的供給狀況。IPO發行規模可以從三個指標理解：一是單只發行的新股的總股本的大小；二是單只發行的新股的發行價高低，從市場募集的資金規模的大小；三是一定時間內所發行的新股總數的多少，從市場募集的資金總量的大小。IPO重啟時，如果發行的是融資規模大的大盤股，或者一次推出就是好幾只股票，它首先就表明股票市場管理部門要抑制市場的上漲的態度，這會對股民帶來巨大的心理壓力，股民將選擇做空退出股票市場，再加上因IPO發行規模大本身可能引起的資金供求關系嚴重失衡，使股市下跌。這次雖然重啟IPO，但第一次發行的IPO規模不大，只是4600萬股，融資規模只有6億元，發行的數量也少，只有一隻，對市場的沖擊小，所以，2009年6月19日公布後的第一個交易日，市場反應比較正面。但如果接著發行的新股規模越來越大，同一時間發行的數量越來越多，其負面影響就會反映出來。例如，上一輪行情的最高點位所以出現在2008年初，這與2007年第2季度後加速大盤股的發行有直接關系。當市場處於低迷期，大盤股的發行更會引起各方關注，2008年9月，中國證監會新聞發言人就多次表態，將根據市場資金需求情況，控制新股發行節奏，尤其是對大盤股的發行將會更加慎重。本次IPO重啟後，盡管先發行的是小盤股，但是中國建築、光大證券、成渝高速等大盤股早已"過會"，發行是遲早的事，一旦這些大盤股發行，必將為市場帶來新的資金壓力，我們不能不密切關注IPO發行規模的變化情況，以萬變應萬變的心態應對股市因IPO發行規模的變化而變化的局面。
IPO發行市盈率的直接影響著股票二級市場的市盈率。這是因為在股票一級市場發行的IPO，歷史上，在股票二級市場上市的新股，上市當天一般都會溢價，尤其是在牛市其溢價空間會更大，其後就看其市盈率和市場狀況。溢價後的「水漲船高」的結果就是提高股票二級市場的市盈率，為股票二級市場帶來泡沫。IPO的發行市盈率越高，為股票二級市場帶來的泡沫就越多，為股票二級市場帶來的下跌風險就越大。所以，即使發行市盈率高的新股在其上市後引起了大盤上漲，也不得不警惕因其為股票二級市場帶來泡沫所潛在的下跌風險。例如，在2007年的牛市裡，IPO多以高市盈率發行，其中中國遠洋發行的市盈率是98倍，中國平安發行的市盈率是76.18倍，中信銀行發行的市盈率是59.62倍，寧波銀行發行的市盈率是36.39倍，辰州礦業發行的市盈率是36.06倍，南京銀行發行的市盈率是34.45倍，興業銀行發行的市盈率是32.5倍，三變科技發行的市盈率是31.61倍，交通銀行發行的市盈率是31.28倍。而2007年新股上市的第1天，其平均上漲幅度是192%，這些股票上市後的市盈率高到什麼程度可想而知，其抬高二級市場市盈率和為二級市場帶來泡沫的嚴重程度也可想而知。所以，2008年股市泡沫破滅的原因雖然是多方面的，但有一點可以肯定的是與2007年高市盈率發行新股而為二級市場累積和增加泡沫有直接關系。就是到了2008年1—6月，所有IPO發行的平均市盈率為27.04倍，2008年7—8月，所有IPO發行的平均市盈率為24倍。其中，中煤能源為43.71倍，紫金礦業為40.69倍、中國鐵建為30.56倍，而當時滬市的平均市盈率是18.5倍，深市的平均市盈率是18.89倍，使這些股票在上市後大部分遭遇「破發」，由此拖累大盤屢創新低。

所以，要評估重啟IPO對市場的影響就不能不關注IPO發行的市盈率，不管是在牛市還是在熊市，高市盈率的IPO遲早都會摧垮大盤，除非在IPO後其業績有相應增長。

IPO的質量直接影響著股票二級市場的質量。IPO的資產質量好，成長性好，其業績就有基礎，其進入股票二級市場後就能改善股票二級市場的質量，股票二級市場向好的走勢就得到以良好業績為代表的良好基本面的支撐；反之，如果IPO的質量不好，它只會惡化股票二級市場以業績為基礎的基本面，股票二級市場向好的走勢就得不到基本面的支撐，股市只能因此走壞。在股價不變的情況下，質量和成長性好的IPO，其上市後會降低其市盈率，從而降低二級市場總體的市盈率，擠壓二級市場的泡沫；相反會提高二級市場總體的市盈率，增加二級市場的泡沫和下跌風險。2007年，我國股市所以能走好，這與IPO的質量有直接關系，統計顯示，2007年以來15隻融資超過100億元的IPO大盤藍籌股，2007年共實現盈利3639億元，占同期A股市場1550餘家上市公司總盈利的4成，顯著提高A股公司總體的盈利質量，這使股市的上漲顯得理直氣壯。因此，要評估重啟IPO對市場的影響決不能簡單從其歷史表現中找到答案，而必須緊盯將要發行的IPO的質量，從其質量變化中評估其將為市場帶來的變化。

重啟IPO必定為股票市場至少帶來三種壓力：一是重啟IPO必將分流股票市場的資金，為市場帶來資金壓力。股份公司通過IPO從股票市場募集資金，所募集的資金多進入生產或流通環節而離開股票市場，即IPO完成後必然從股票一級市場抽走一定數額的資金；IPO上市後因原始股東的獲利套現又會從股票二級市場抽走一定數額的資金。總之，無論如何，重啟IPO確實會分流股票二級市場的資金，因此出現這樣一種現象：重啟IPO一定會引起股市下跌，只是下跌的時間和幅度不同而已；但暫停IPO，其結果最終一定會引起股市的反彈。

二是重啟IPO可能為股票市場增加第四種資金壓力。當前我國股票市場已明顯存在三種資金壓力：大小非解禁所帶來的資金壓力；套牢盤解套所帶來的資金壓力；獲利盤獲利出局所帶來的資金壓力。中國股民素來有「打新」的偏好，重啟IPO後將有部分存量資金離開二級市場進入一級市場「打新」，這就可能為二級股票市場帶來第四種資金壓力。

三是重啟IPO為股民帶來心理壓力。由於重啟IPO的結果必然是分流股票市場的資金，這是股民們所能直接感受到的。如果因IPO重啟從股票市場分流出去的資金數量能為新增進入股票市場的資金數量所抵消，使股票市場的資金不出現凈流出狀況，股市才不會因重啟IPO而下跌。可是，由於重啟IPO的結果是確定的，而是否有新增資金進入股票市場是不確定的，重啟IPO就為股民帶來了心理壓力，至少股民在沒有看到分流資金與增量資金達到平衡之前，這種心理壓力是不會輕易消失的。因此，在重啟IPO之初，在通常情況下，股票市場對此以下跌作出反應。1994年12月8日，第一次重啟IPO後，大盤表現為下跌；1995年6月12日，第二次重啟IPO後，大盤也表現為下跌。1996年1月4日，第三次重啟IPO後，雖然大盤在兩個月後的1996年3月4日出現反彈，當天上證綜指到達601.980點，在當年年底大盤更上漲到1258.69點。但在1996年1月4日—1996年2月16日，長達一個多月的時間，大盤總體上表現為下跌，以上證綜指為准，期間的最高價出現在1996年1月9日的559.640點，只略高於1996年1月4日的最高價558.940，最低價出現在1996年1月19日的512.830點，低於1996年1月4日的最低價539.760，可見，第三次重啟IPO，短期上對股民還是帶來心理壓力，反應在大盤就是下跌。

所以，評估重啟IPO對市場的影響不能不考慮股民復雜的心理壓力因素。
不管新股發行的規模、速度與節奏如何，也不管所發行的新股質量怎樣，如果股票二級市場的增量資金能跟得上新股發行與上市所消耗的資金，使股票二級市場的供求資金處於平衡狀態，那麼，大盤至少在短期內不會因新股發行而變壞，否則，大盤將即時作出變壞的反應。目前，雖然IPO已重啟，但股票二級市場的新增資金也在相應增加，據簡單統計,2009年來股票基金為股市帶來的新增血液已達500億元以上,2009年6月份，新基金密集發行，據統計,6月份第3周，共有11隻新基金在發。剛剛結束發行的廣發聚瑞股票型基金首發募集規模達到70.7億元,一舉超過了今年4月銀行系基金農銀平衡雙利基金首募的64億元,創出今年開放式股票型基金的首發規模新高。而之前創新型封閉式產品———長盛同慶更是創下了146億元的銷售規模。截至6月17日,Wind數據顯示,今年以來51隻已成立基金募集規模為1147.92億元,。分類型來看,今年以來14隻混合型基金募集197.92億元,18隻股票型基金募集561.827億元。按照股票型基金投資股票比例在60%—90%；混合型基金投資股票的比例在30%-80%，基金入市資金量為396.48億元—663.98億元之間,折中來看,目前的偏股型基金入市資金大約530億元。如果新股發行所需資金量在這新增530億元資金內，那麼，其對股票二級市場的影響會被抵消。但隨著IPO發行的深化，很有可能超過新增資金量，到時大盤就會以下跌作出反應。所以，資金供求關系告訴我們，從本次IPO重啟後的近期看，大盤總體上將延續上漲趨勢，但從中長期看，就不一定延續上漲趨勢，其決定性因素在於資金供求關系的變化。

IPO重啟後至少會出現三種效應：比價效應；累積效應；滯後效應。一是比價效應。股票評估中有一種叫做比較法的評估理論，該理論的原理是股票市場中影響價格和價值的因子相同或相似的同類股票，其價格和價值應相同或相近。因此，某隻新股發行者，為了發個好價錢，就會想方設法把二級市場里的同類股票的價格抬高，以「比價效應」吸引股民以二級市場里的同類股票的價格為參照申購該新股；持有某隻新股的主力為了在這只新股上市後賣個好好價錢，就會想方設法把二級市場里的同類股票的價格抬高，以「比價效應」吸引股民以更高的價格買進該股。如果該股上市後的價格高於二級市場里的同類股票的價格，這些股票就會因「比價效應」而上漲，相反就會下跌。總之，比價效應會使IPO與其二級市場里的同類股票產生聯動效果，從而對二級市場產生影響。這次桂林三金葯業公布IPO後醫葯版塊「聞風而漲」就是IPO「比價效應」的體現。二是累積效應。IPO重啟後其對市場的影響力將是一隻又一隻新股發行後的影響力的總和，是每隻新股發行後的影響力的累積和疊加，由此產生IPO的累積效應，也就是說，IPO對市場的影響是在一定數量的IPO的影響力累積到一定程度後才會體現出來，同時，疊加之後的IPO對市場的影響將比單個IPO對市場的影響來得復雜和巨大；三是滯後效應。由於具有IPO累積效應，因此引起IPO的滯後效應，無論是重啟IPO，還是暫停IPO，其對市場的影響往往不是即時的，而是滯後的，這種效應反映在場上就出現下面現象：暫停IPO後市場先表現為下跌，有時還會在下跌一段比較長的時間後才轉跌為漲。例如，1995年1月19日起第2次暫停IPO，暫停時間從1995年1月19日—1995年6月9日，時間長達5個月，暫停IPO後股市並沒有止跌，而是繼續走低，下跌時間長打一個月以上，到了1995年2月22日，才出現點位高與暫停IPO之前一天的1995年1月18日593.650點的反彈，兩天後大盤又回落到593.650點以上。而IPO重啟後市場先表現為上漲，有時還會在上漲一段比較長的時間後才轉漲為跌。例如，這次的IPO重啟，從2009年6月19日到現在，大盤還是在上漲之中。以上現象是IPO「滯後效應」所引起的必然結果，即暫停IPO時，暫停IPO所產生的資金需求減少、股民壓力減輕等效應還未起作用，大盤還處在IPO重啟後的「滯後效應」影響下，大盤因此繼續下跌。IPO重啟時，重啟IPO所產生的資金需求增加、股民壓力增大等效應還未起作用，大盤還處在暫停IPO後的「滯後效應」影響下，大盤因此繼續上漲。概言之，IPO所產生的比價效應、累積效應和滯後效應是大盤走勢變得復雜。股民們不能不跳出IPO，從IPO效應的角度冷靜分析其對股市的影響。
IPO是市場各方利益主體搏羿的結果。從這次重啟IPO前後市場所發出的聲音看，有三類利益主體贊成重啟IPO的聲音是最宏亮，最有力的：第一類利益主體是IPO的公司；第二類利益主體是投資IPO公司的股權投資公司；第三類利益主體是IPO承銷商，他們都是IPO重啟的最直接受益者，當然贊成IPO重啟。其他的市場利益主體也會從自身利益的角度考量IPO問題。但是，IPO最直接受影響（不一定是受益，有可能是受害）的小股民們卻發不出或不知道如何發出自己的聲音。在IPO面前，小股民成為市場各方利益主體的弱者。由於市場各方利益主體的總是站在自身利益訴求的角度看待IPO的，他們對IPO是否重啟就各有各的「賬」，各有各的「算盤」，其喊出來的聲音就不一定是客觀的，更有可能是主觀的，甚至是歪曲事實的。當這個市場的IPO加入人為因素後，就會把本已顯的復雜IPO市場的影響變得更為復雜，因為此時市場所受到的影響不只是IPO，而是借IPO之名強加人的利益因素的影響。所以評估是次重啟IPO對市場的影響就不得不多考慮「聲音不對稱」和「利益不對稱」，通過透視市場各方利益主體的各自訴求，把握市場在重啟IPO影響下的真實走向。

慶幸的是股市管理層高舉起「以人為本」的旗幟，以監管者的姿態，統籌兼顧各方的利益，使IPO回歸其本性。基於股市管理層的這種眼界，IPO將會成為這個市場的「風鈴」——在股市需求過度時開啟IPO，在股市供給過度時暫停IPO；在股市泡泡過度時開啟IPO，在股市泡泡消失時開啟IPO暫停；在股市瘋狂時開啟IPO，在股市萎靡時暫停IPO。

㈢ 我國消費需求對經濟增長的影響分析

面對當前的國際形勢，我國面臨的機遇和挑戰[摘要]中共十六大對剛邁進21世紀的作出了兩個清晰而准確的基本判斷：一是黨所處的歷史方位，二是黨在新世紀新階段的歷史任務。從兩個基本判斷出發，全面客觀地審視我們當今面臨的國內外環境所提供的機遇和挑戰。[關鍵詞]；國內外環境；機遇和挑戰剛邁入21世紀之時，在十六大清晰而准確地作出兩個基本判斷：一是黨所處的歷史方位。我們黨經歷了革命、建設和改革，已經從領導人民為奪取全國政權而奮斗的黨，成為領導人民掌握全國政權並長期執政的黨；從受到外部封鎖和實行計劃經濟條件下領導國家建設的黨，成為對外開放的發展社會主義市場經濟條件下領導國家建設的黨。二是黨在新世紀新階段的歷史任務。我們要在本世紀頭20年，集中力量，全面建設惠及十幾億人口的更高水平的小康社會，使經濟更加發展、民主更加健全、科技更加進步、文化更加繁榮、社會更加和諧、人民生活更加殷實。這是實現現代化建設第三步戰略目標必經的承上啟下的發展階段，也是完善社會主義市場經濟體制和擴大對外開放的關鍵階段。人深刻地理解我們黨所處的歷史方位，必將在前進路上不迷失方向；清醒地牢記自己的歷史任務，必將為實現奮斗目標而不動搖。從上述兩個基本判斷出發，全面客觀地審視我們當今面臨的國內外環境所提供的機遇和挑戰，是一件非常重要的事情。一、21世紀初期是中國不可多得的發展機遇期從國際環境來看，和平、發展、合作已經成為當今時代的潮流。世界政治力量對比有利於保持國際環境的總體穩定。穩中有變、和中有斗、緩中有緊、喜中有憂，對我國利多於弊。經濟全球化趨勢深入發展，科技進步日新月異，生產要素流動和產業轉移加快，我國與世界經濟的相互聯系和影響日益加深。國內和國際兩個市場、兩種資源相互補充，外部環境總體上對我國發展有利。從國內環境來看，我國經歷了56年的建設，已經由一個落後的農業國成為一個發展中的經濟大國。目前，中國國內生產總值居於世界第7位，中國進出口貿易居於世界第3位。中國社會科學院公布的國際形勢黃皮書《2006年全球政治與安全報告》認為，中國的綜合國力已超過日本（第7位），居世界第6位。從整體實力看，中國仍屬於國力次強國家。我國經濟社會發展已經進入新階段，為經濟和社會發展提供了以下有利條件：（一）發展需求勁頭足第一，居民消費結構迅速提升。我國居民消費結構正處於迅速提升的狀況。「老四件」（即手錶、縫紉機、自行車、收音機）持續了幾十年，80年代逐步興起的「新四件」（即洗衣機、電冰箱、電視機、高級音響）現在已司空見慣，進入21世紀之初的「新新四件」（即商品住房、小汽車、通訊、旅遊）正迅猛發展。隨著居民消費結構逐年升級，居民消費支出總額倍增。2000年城市居民消費開支只有2184元，到2004年達7180元，增長達3.3倍；2000年農村居民消費開支只有515元，到2004年達2185元，增長4倍多。上述情況表明，我國消費市場非常廣闊，商機無限，廣大人民改善物質生活和文化生活的迫切要求，是我國經濟社會發展的無窮盡動力。第二，產業結構調整加快。據2005年12月經濟普查第三號公報發布，我國2004年一、二、三產業在國內生產總值的比例是：第一產業為13.1%，第二產業為46.3%，第三產業為40.7%。這表明我國產業結構調整發生了積極的變化，但仍未達到完全合理和優化。十六屆五中全會作出的關於「十一五」規劃的建議，將對產業結構調整實施大動作，要重點抓好三件大事：一是加快發展先進製造業和高新技術產業；二是促進服務業加快發展；三是加強基礎產業設施建設。第三，加速城鎮化的進程。農村富餘勞動力向非農產業和城鎮轉移，是工業化和現代化的必然趨勢。2003年我國城鎮化佔40.53%，預計2010年達到47%，2020年達到55%。加速城鎮化的進程，不僅是促進區域協調發展的重大戰略，同時是保持我國發展需求的勢頭一項長遠的舉措。（二）發展基礎較好第一，我國有取之不盡的勞動力資源，擁有豐富的科技人力和人文人力資源，並具有一定的自主創新能力。第二，基礎設施不斷改善。在50多年建設的基礎上，我國「十五」計劃期間完成了一批關系國計民生的基礎設施。如小浪底工程、三峽工程。西氣東輸，西電東送已初見成效。南水北調正在籌劃實施中。到目前為止，全國高速公路大體聯網，最低程度是省內聯網。第三，科技教育基礎較好。建國以來，經過幾代人的持續奮斗，我國科技和教育事業取得了令人鼓舞的巨大成就：取得了一大批具有世界一流水平的科技成果，建立了比較完備的學科體系，擁有一支可信賴的有水平的科技人才隊伍；我國國民教育體系相當龐大，已擁有保持在校學生一千多萬的共計1731所高等學校，全國普及義務教育人口達適齡兒童的98%左右，整個國家的文化科學知識素質有很大提高。2006-7-2516:25jerry（三）初步具備發展的體制保障以公有制為主體，非公有制共同發展的社會主義基本經濟制度已經建立起來；國內統一的開放的市場逐步形成，國內市場與國際市場已逐步接軌；政府職能正朝著「經濟調節、市場監管、社會管理和公共服務」的職能轉變，為全面建立起有效的宏觀調控體系制度而努力。此外，分配製度和社會保障制度的改革也取得了重要的進展。（四）社會政治保持長期穩定黨中央和國務院始終保持清醒的頭腦，高度重視保持社會穩定。一是正確對待新形勢下人民內部矛盾發展變化的種種表現，特別是群體性事件，努力做到及時發現，正確處理，有效處理；二是高度警惕來自敵對勢力的破壞、顛覆和滲透等活動，重拳出擊違法犯罪的案件，以維護國家安全、社會穩定，保護人民的生命財產。二、21世紀初期是中國各種矛盾的凸顯期（一）兩個基本情況1.我國是個經濟大國，卻不是經濟強國。以2002年為例，中國國民生產總值（GNP）排在世界第6位，但人均國民生產總值在世界127個國家中排在第73名。美國等18個國家早已完成從農業社會到工業社會的轉變，即第一次經濟現代化；現在美國等6個國家已經從工業社會進入知識社會的發展階段，即進入第二次經濟現代化進程；其他12個國家也邁入第二次經濟現代化的起步階段。中國目前還在推進從農業社會向工業社會轉變的中後期。當今中國，農業社會、農業勞動力佔全國總就業人數的50%，相當於1870年美國、法國和德國的比重水平。2.城鄉、區域發展不平衡。由於歷史和現實條件的因素，我國東中西部國民生產總值在全國的比重很不平衡。1978―2003年東部經濟上升，中部西部經濟下降。這說明我國地區發展不協調是非常突出的，具有多層次、多側面的特徵，這個不協調不僅存在於經濟發展的差距，也存在於社會發展的差距。（二）七大主要問題1.粗放型經濟增長方式沒有根本轉變。這個問題早在1980年12月中央工作會議就提出來了，到1995年十四屆五中全會進一步明確強調要實現經濟增長方式從粗放型到集約型的轉變。我國實行經濟增長方式轉變的努力進行了多年，但現狀依然是：取得明顯進步，水平依然很低，矛盾非常尖銳。因此，要下定決心，找到發展生產力的正確途徑。2.產業結構不夠合理。1978年以來，我國的產業結構有所變化，但這樣的結構，不僅低於高收入國家，而且也低於低收入國家和中等收入國家。現代服務業發展滯後，反映了第三產業內部存在結構低水平。這種低水平在第三產業內部表現為，生活性服務長期佔主導，生產性服務業處於非主導地位。這表明金融保險、房地產、物流產業、科技開發、信息資源服務等現代服務業發展遲緩。現代服務業發展滯後，也反映了我國城鎮化發展滯後。3.自主創新能力不強。我國自主創新能力不強，表現在許多方面。例如，我國科技進步對經濟增長的貢獻度只有24%，在世界50個主要國家中我國排行24位，排在印度和巴西之後；美國科技進步對經濟增長的貢獻度達60―70%。我國對外技術的依賴程度高於50%，美國、日本只有5%以下。事實深刻地告訴我們，提高自主創新能力，是增強國家經濟實力的關鍵。4.經濟社會發展與資源環境的矛盾日益尖銳。我國是個人口大國、資源小國，這對矛盾將長期制約我國經濟社會的發展。我國是缺水的大國，人均擁有量僅佔世界平均水平的1/4，全國600個城市有400個缺水，110個嚴重缺水。我國耕地只有世界人均耕地水平的40%。從1996年至2003年底的7年間，我國減少耕地達1億畝。此外，石油人均儲量只有世界人均儲量的8.3%，天然氣只有4.1%，銅是25.5%，鋁是9.7%。環境污染和生態破壞日趨嚴重。5.解決農業、農村和農民問題相當艱巨，是「重中之重」。我國人口近13億，農村人口佔62.3%，農村中的赤字縣佔35%，每縣平均負債約400多萬元，每村平均負債約20多萬元，全國貧困縣592個。近年來某些農村出現了不可忽視的「返貧」現象。十六大後黨中央鮮明地提出高度重視「三農」問題，對農民實行「多予、少取、放活」的方針。現在已經到了工業反哺農業、城市支持農村的時候了，2005年十六屆五中全會通過的「十一五」規劃建議中明確提出建設社會主義新農村的重大歷史任務，今後五年到十年，中國農業、農村和農民將發生根本性的變化。6.經濟發展與社會發展不協調的突出問題。構建和諧社會必須具備相應的物質基礎，然而，在經濟發展條件下，不能適時解決突出的社會發展問題，就會產生影響社會穩定和妨礙經濟發展的尖銳問題。近十多年來，黨和政府一直高度重視突出問題的解決。但是，隨著社會轉型時期的激烈變動，產生的社會問題仍是層出不窮。當前最突出的經濟社會發展不協調問題是：就業不足、社會保障體系不完善和分配不順三大問題。較深層次的是教育、文化和醫療三大問題。7.影響發展的體制機制問題亟待解決。經過十多年的努力，社會主義市場經濟體制初步建立起來，但是深層次的問題和矛盾仍未得到徹底解決，要完善社會主義市場經濟體制還要作長期的努力，當前全黨必須打好深化經濟體制改革的攻堅戰。第一，政府職能轉變還沒有從根本上實現。政企分開、政資分開、政事分開、政府與市場中介組織分開尚未完成；要繼續減少和規范行政審批；各級政府在社會管理的公共服務職能有待大力加強。應加快建設法治政府，全面推進依法行政，健全科學民主決策機制和行政監督機制。2006-7-2516:25jerry第二，要堅持和完善基本經濟制度。深化國有企業改革，推動國有資本向關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域集中，增強國有經濟的控制力，發揮主導作用；加快國有大型企業股份制改革，完善公司治理結構，探索和解決好建立現代企業的途徑；防止國有資產流失，加強非經營性資產、自然資源資產的監管制度。繼續深化集體企業改革，發展多種形式的集體所有制。大力發展個體、私營等非公有經濟、引導個體、私營企業制度創新，鼓勵和支持非公有制經濟進入金融服務、公用事業、基礎設施等領域。第三，推進財政稅收體制改革，加快金融體制改革，推進現代市場體系建設。第四，加快轉變對外貿易方式，實施互利共贏的開放戰略，以適應經濟全球化的發展趨勢。作者：陳雪薇（作者系中共中央黨校教授）

㈣ 欣賀股份上市時間

2020年10月26日。

2020年10月26日，欣賀股份有限公司（003016.SZ）在深圳證券交易所中小板成功掛牌上市，A股中高端女裝上市企業再添一員「大將」。此次欣賀股份公開發行股票1.07億股，發行價為8.99元/股，總計募集資金9.59億元，扣除發行費用後，募集資金凈額8.69億元。

據了解，欣賀股份是國內品牌女裝的領軍企業之一，主營中高端女裝的設計、生產和銷售，擁有完整的產業鏈條和顯著的品牌優勢。

(4)欣賀股份新股發行對我國經濟的影響擴展閱讀

據悉，欣賀股份本次公開發行新股10,666.67萬股，發行價格為8.99元/股，募集資金總額95,893.36萬元。此次募集資金主要用於品牌營銷網路建設項目、企業信息化建設項目和倉儲物流配送中心項目，以綜合提高公司整個供應鏈系統的快速反應能力，建立科學決策體系，更好地滿足市場需求。

此次成功登陸A股市場，將成為欣賀股份發展歷程中一個重要的里程碑，自此，欣賀股份將在資本市場投資者的矚目中步入全新的發展軌道，並將充分發揮公司的品牌個性和核心競爭力，以實現新的飛躍。

㈤ 發行新股對股市有什麼影響

新股發行對來股市的影響有兩方面，自首先是股市擴容了，特別是那些超級大盤股上市，如果沒有資金供應的支持，那就會直接影響股市的下跌，這是它的不利方面。但是如果從另一個角度來看，新股發行也能給股市帶來新的炒作品種，特別是那些小盤股，這對活躍市場人氣會有一定幫助。

㈥ 股市對中國經濟的影響

截止到2006年底，我國商業銀行的存款總額達到30多萬億，也就是常說的流動性比較過剩。因此，從發展資本市場的角度來看，資金應該是不缺乏的。從國際資本的角度來看，在過去的十幾年中，在對全球FDI(外商直接投資)的競爭中，中國遠遠領先於印度。在過去幾年中，包括QFII在內的國際投資界對中國市場始終看好。

世界歷史上曾出現過一個非常有趣的「資本窪地」現象：十七世紀，大量國際資本湧入荷蘭，荷蘭崛起成為當時歐洲最強國；十八世紀，大量資本湧入英國，英國成為日不落帝國；十九世紀，歐洲資本大量湧入美國，美國成為世界第一強國。盡管國際資本的流向先導於一個國家經濟的崛起，但是，只有資本是不夠的，比資本更為重要的是有效的資本運作機制。十七世紀的荷蘭崛起曇花一現，以「鬱金香泡沫」匆匆收場。一個國家如果不能建立起一個健康、高效的資本市場體系，則無法有效地利用這些資本創造出強大的實體經濟。在今天的世界，資本市場的博弈，將直接影響到大國博弈的結果；資本市場的競爭力，已經成為新世紀大國博弈的戰略制高點。

報告認為，未來一段時間，國際國內流動性過剩的格局仍將延續。針對這一局面，抓住機遇，推進改革，完善機制，實現中國資本市場又快又好的發展，將中國資本市場建設成為具有第一流國際競爭力的市場，以有效地將國內資金和國際資本轉化為強大的實體經濟，無疑具有重要的戰略意義。

產生四大消極影響

流動性過剩對經濟的影響是多個層面的。首先，在宏觀經濟方面，流動性過剩會導致各類資產價格的波動，或者出現資產泡沫，一旦流動性過剩的情況出現逆轉，可能會導致股市大幅度滑落，影響宏觀經濟穩定。

其次，流動性過剩對資源配置方面的效率也有影響。比如流動性過剩的情況下，一些效率比較低的行業和企業也能夠比較容易地得到資金的支持，資金的利用效率會大大降低。

再次，為了把資金運用出去，銀行放款的時候貸款利率可能會下降比較多，或者審查貸款的時候考慮安全性方面可能會有所放鬆，這樣就存在一定的潛在風險。

最後，如果資產價格上漲很快，可能會出現貨幣貶值的情況。

中國股市的「價值重估」實際上也是國際市場的流動性流入並炒作的結果。比如，中國人壽( 40.20,1.17,3.00%)預計2006年營業額可達到136億美元，只是保險公司排名世界第一的AIG的11%(1142億美元)，而中國人壽在市值上趕超的ING和德國安聯保險2006年預測營業額也分別高達1280億美元和1057億美元。同樣，工商銀行( 5.53,0.04,0.73%)2006年預測營業額為232億美元，而銀行市值排名第一的花旗銀行的營業額則達到892億美元，被工行超過的美國銀行為729億美元，匯豐銀行為637億美元。也就是說，無論按照傳統的市盈率，還是價格相對賬面利潤等比例，中國人壽和工商銀行的股價都被炒上了天。

當然，國內流動性過剩也與中國近年來的經濟形勢變化及中國現實的經濟條件有關。對此，我認為陸磊的分析較為全面，即中國銀行( 5.84,0.04,0.69%)體系流動性過剩的原因，從短期來看是國有銀行股份制改造上市後可貸資金出現瞬間上升；從中期看是人民幣匯率升值預期形成人民幣泡沫而推動投機性資本大量流入；從長期看是持續走高的居民儲蓄率。

首先，盡管美國從2004年開始收緊其流動性，各發達國家也陸續進入升息周期，但目前美國利率水平仍處於歷史低位，加上日本的利率基本沒有改變零利率態勢。如果這樣的格局不改變，國際金融市場的流動性過剩在短期內是不會有多少改觀的。

其次，國內的因素：一是國內銀行體系因股份制改造上市而導致的流動性過剩更是不可避免。建設銀行、中國銀行、工商銀行先後從市場籌集到資金近3600億元，加上上市前的注資600億美元，則新增資本金按照資本充足率計算要求，可增加近4萬億以上的可貸資金，遠遠大於2006年國內銀行新增貸款。2007年國內各家銀行股改上市將成為潮流，因此央行僅是希望通過提高存款准備金率及定向票據發行來減少銀行的流動性，是不現實的。

二是人民幣升值的預期。一般人認為，人民幣升值是因為中國貿易順差過高，外匯儲備增長過快，但無論是從歷史經驗還是從一般的金融理論來看，人民幣升值既不是減少貿易順差的理由，也不是降低外匯儲備快速增長的辦法。反之，如果從中國城市居民及農民社保基金的歷史欠賬、地方政府嚴重的負債、國內銀行仍然存在巨大的不良貸款來看，人民幣不僅不應該升值，反而應該貶值。我們只要看看農民與城市居民的財富佔有及生活水平的差距，就可以看出國家對農民的欠賬有多大。把這一大塊欠賬扣除後，人民幣豈有升值之理？對此，政府應該有清楚的認識。最近，國內各銀行盛行一種「同名轉按揭」。其實，無論對個人還是對銀行信貸人員來說，無非是千方百計通過種種合法或非法的方式把銀行的錢掏到個人手上，把國家的財富掏空。因為，這種同名轉按揭可能導致的風險最後肯定要全國人民來買單。

三是國內儲蓄率過高是特定的歷史條件、經濟環境與人口結構決定的。政府希望用擴大內需的政策來降低居民的儲蓄率，1998年以來的事實證明是行不通的。試想，目前中國城市這種「421」的人口結構豈能不使儲蓄率不斷上升？要改變目前中國過高的居民儲蓄率，惟有增加居民可選擇的投資途徑。

總之，要解決國內「流動性過剩」問題，首先就要穩定人民幣匯率、完全弱化人民幣升值預期。否則，沒完沒了的人民幣升值一定會先把中國經濟引向泡沫，然後走向泡沫破滅後的衰退。別看目前公布的數據形勢一片大好，這都是高房價拉動的結果，而房價泡沫總有破滅的一天。其次，政府要考慮如何形成有效的金融市場價格機制，改變管制下的低利率政策，這是政府化解流動性過剩的核心。可以說，低利率政策不改變，國內流動性過剩就不能緩解。國內流動性過剩也正是利率市場化改革步伐加快的大好時機。此外，在改變低利率政策的同時，政府要通過各種政策來弱化人民幣升值的內在條件，如要素價格市場化和改變外資進入及外貿出口政策取向等。

㈦ 中國企業海外上市對我國經濟有什麼樣的影響

在當前經濟和金融全球一體化的背景下，伴隨著中國經濟全球影響力的不斷提升,中國企業充分利用國內外資本市場進行全球融資已是大勢所趨。面對國內企業不斷高漲的海外上市熱情，有人支持，有人反對，眾說紛紜，各執己見。其中，較為典型的是以社科院易憲容教授等人為代表的聲援派和以中國人民大學紀寶成教授等人為代表的質疑派兩種觀點。大致說來，贊成者多是從微觀企業自身發展的角度出發來分析海外上市的利弊,而反對者多是從宏觀國家發展的角度出發來分析海外上市的利弊。可以肯定的說，中國企業赴海外上市利弊並存，我們既不應一味的鼓勵，也不應因噎廢食，而應在客觀分析的基礎上，從戰略高度把握並針對其弊端實施相應對策。
1．我國企業海外上市的優勢分析
企業海外上市,對於引進海外金融資源,緩解企業融資瓶頸，彌補企業，尤其是國有企業改革中急需的巨額資金短缺，完善資本結構和公司治理結構 ，分擔境內市場和企業成長中的風險，構建企業與世界市場聯系的重要平台，通過資金、信息的雙向流動,塑造更有市場競爭力和國際影響力的中國企業，並推動中國證券市場的國際化進程都有著極為重要的作用。
2．我國企業海外上市可能的缺憾分析
任何事物都有其兩面性，在充分肯定海外上市對我國經濟發展和資本市場、金融體系建設方面的積極效應的同時，我們也需看到海外融資的消極影響。雖然海外上市是企業市場選擇的結果,但如此大規模的市場選擇必然產生巨大的外部性和市場失靈問題,對我國的國家利益和未來發展戰略造成巨大沖擊。
（1）大量優質資源外流，加劇國內資本市場的邊緣化
資本市場邊緣化的實質就是失去對本土企業的融資、定價和風險分散等領域的主導地位。優質企業是資本市場的 「穩定器」和「價格風向標」,沒有了可以給投資者帶來回報的優質企業，就難以吸引進行價值投資的優秀投資者，資本市場的價格發現功能以及價格的穩定性將大大降低,融資功能以及相應的資源配置功能將被削弱，從而失去持續發展的動力。從長期看,大量優質企業的外流還將導致國內股市「劣幣逐良幣」,資本市場進一步空心化和邊緣化的惡性循環。最近幾年, 在香港上市的大型中資企業, 大多是境內具有優勢且收益穩居高位的優質公司( 其中一些甚至是壟斷性公司) , 如中國石油、中國石化、中國移動、中國電信、交通銀行、建設銀行等。這類企業的大量海外上市, 直接意味著境內股市所接納的企業只能是中低層次公司, 由此我國股市與海外股市的上市公司差距將長期難以縮小。加快股市發展是擴大直接融資比重的重要組成部分, 但如果沒有優質的上市公司資源, 我國股市的健康發展和擴大直接融資比重, 就成為無源之水，無本之木。
大量優質上市資源外流，加劇了對國內股市的消極影響, 投資者對中國股市的信心會大受影響。同時，優質企業資源外流, 也會使不斷增加的市場投資資金, 如社保資金、企業年金、保險資金等面臨投資對象缺乏的問題，使中國的投資銀行以及整個證券業失去很多業務發展的機會。
（2）大批企業盲目上市，造成國有資產的流失
大規模企業盲目海外上市帶來了高額的上市成本，導致巨額的國有資產和國民財富的流失。第一,低市盈率上市策略導致本國資產價格低估與賤賣。2004 年,股票發行價格的平均市盈率, 在境內主板市場上為17.59 倍，中小板市場上為17.14 倍, 而海外上市的發行價格大多在10 倍左右。其中, 香港主板低於境內主板28.8%, 香港創業板低於國內中小板45%; 新加坡主板低於國內主板45.1%，新加坡創業板低於國內創業板57.5%。這實際上意味著, 按照中國內地股市的發行價格計算， 海外上市流失了 20%以上的價值。按照這些數據測算,1993—2005年通過海外上市導致的國有資產流失規模已高達600 億美元，這就無怪乎中國人民大學校長、全國人大代表紀寶成教授在「兩會」上發出關於「大中型國企一窩蜂到海外上市,導致600 億美元國有資產流失」的言論了。第二，企業分紅導致高額利潤外流。優質企業紛紛赴海外上市， 對內地投資者來說， 也是一種損失，內地優質企業海外上市為境外投資者帶來豐厚回報, 而內地投資者則無法分享內地企業的高成長。據統計，在香港上市的100多家H股企業中, 公布2003年年度分紅的就有62家, 分紅比率高達50%以上。與之形成對比的是，2003年，在內地超過1200家上市公司中，最近3年連續派發現金紅利的只有244家。同樣是中國內地企業，在海內和海外的市場貢獻卻有如此大的差異。由於大部分海外上市企業都是壟斷性國有企業，在政府扶持和行業壟斷的作用下，這些企業都享有高額的壟斷利潤。例如,2003 年中國移動的利潤相當於全部國內上市公司的利潤之和;2004年中石油的利潤為1100億元，相當於國內1312家上市公司利潤總額的87%；境外上市市值最高的前10 家企業，凈資產總計為10600億元，凈利潤高達1460億元，而國內上市相應的前10家企業，凈資產總計為2700億元，凈利潤僅為260 億元；更有甚者,同時在國內、海外兩個市場上市的中石化、聯通居然同股不同權,海外投資者收益遠大於國內投資者，嚴重損害了國內投資者的利益。這些績優公司的海外上市將直接導致大量利潤外流，企業的大部分增長收益由國外投資者分享,同時惡化國內上市企業的總體績效。第三，為了維護海外上市的股價水平，一些行業(如移動通訊) 長期維持境內的高收費, 引致了國民財富的流失。另外，海外上市高昂的發行和持續監管費用以及海外戰略投資者以較低的價格先期入股所獲得股份溢價收入等都導致了我國國民財富的流失。
（3） 股權過度國際化，影響我國經濟的控制權
股權是對企業資產的永久性所有權。在海外上市的帶動下，一大批海外資金在我國境內尋找有價值的投資項目和企業, 並常要求控股。因為目前進行海外上市的企業中相當一部分是在我國有關國計民生的行業中處於壟斷地位的龍頭企業(如金融企業、基礎能源企業及其他支柱行業)，這種現象大量發生，必將對我國經濟未來的控制權發生嚴重影響。
以上主要討論了企業海外上市對國家宏觀環境的影響，而對企業自身來說，海外上市也存在著國際認同度不理想、價值長期被低估、流動性差、實際再融資能力有限等弊端。並且，在海外上市的公司遇到的法律風險與合規成本也在不斷增大。特別是在美國市場，由於《薩班斯- 奧克斯利法》的影響，在美國已上市的中國企業面臨著更為嚴苛的審查，並要付出高昂的合規成本。

㈧ 發展股票市場對我國經濟市場影響

(1)可以廣泛地動員，積聚和集中社會的閑散資金，為國家經濟建設發展服務，擴大生產建設規模，推動經濟的發展，並收到「利用內資不借內債」的效果。

(2)可以充分發揮市場機制，打破條塊分割和地區封，促進資金的橫向融通和經濟的橫向聯系，提高資源配置的總體效益。

(3)可以為改革完善我國的企業組織形式探索一條新路子，有利於不斷完善我國的全民所有制企業，集體企業，個人企業，三資企業和股份制企業的組織形式，更好地發揮股份經濟在我國國民經濟中的地位和作用，促進我國經濟的發展。

(4)可以促進我國經濟體制改革的深化發展，特別是股份制改革的深入發展，有利於理順產權關系，使政府和企業能各就其位，各司其職，各用其權，各得其利。

(5)可以擴大我國利用外資的渠道和方式，增強對外的吸納能力，有利於更多地利用外資和提高利用外資的經濟效益，收到「用外資而不借外債」的效果。

㈨ 經濟學的「泡沫」是指什麼我國股市的泡沫是怎麼形成的對我國經濟有什麼影響

泡沫簡單講就是指脫離了正常的發展，有些過熱。
我國股市的泡沫由來已久，主要是因為股市的投機活動過多而導致股市嚴重脫離正常的發展軌道。
最典型的影響：因為有很多人是借銀行貸款進行投機，所以泡沫一旦坍陷，這些人將無力還貸，導致金融機構關閉，進而影響整個國家的經濟。而中國股市最近的跌落因為是震盪式，而且貸款入股的也不是非常多，所以中國的經濟並沒有受到毀滅性的影響。